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LIBOR-OIS利差扩大 哪些美股冲击大?

2019-05-23 14:51 出处:未知 人气: 评论(0
编译许家华

《Zerohedge》报导,伦敦银行同业拆款利率 (Libor) 一路飙涨,Libor 和隔夜指数交换利率 (OIS) 的利差也正不断扩大,负债沉重的企业已经对此感受到利息压力的走高,导致股价表现逊于大盘。

LIBOR-OIS 利差是银行愿意付出的借款成本相对于无风险利率,可反应市场对于信贷状况的看法,利差扩大代表市场的融资成本在快速走高。

摩根大通根据 Fed 数据计算出,LIBOR-OIS 利差扩大至 35 个基点就会让企业利息负担增加 210 亿美元。所以,是否温和的紧缩货币就足以『打破』市场,这还有待观察。

高盛週一 (1 日) 发布一份分析报告,分析师 Ben Snider 指出,借款成本上升只会对股市有温和的逆风。「背负较多浮动利率债务的公司,表现不及大盘,就是反映借款成本的变动。」

高盛警告说,如果借贷成本继续攀升,那幺这些公司的股价应该会很煎熬,除非 Fed 完全扭转紧缩策略的进程,否则这些公司的槓桿率将提高且财务状况紧缩,影响股价表现。

虽然有些乐天派认为,Libor 和 Libor-OIS 利差攀高是技术因素造成,不会造成系统性风险,无须过于忧虑。但是从股价看来,偿债成本提高的压力已经反映在高浮动利率债务的公司身上。

下图是 50 家 S&P 500 企业中浮动利率债务 (与 Libor 相关的债务) 佔整体债务 5% 以上的公司,将其股价与利率做比较:

结果发现,2018 年迄今,随着短期利率走升,这些公司的股价落后 S&P 500 指数 320 个基点 (-4% vs -1%);而且股价只有本益比的 16 倍、低于 S&P 500 成分股平均的 17.6 倍。如果借款成本持续上升,这些公司股价会更艰难,但对于期待利差回升的投资者来说,这可能有策略价值。

3 月下旬利差一度出现收紧,这些公司股价就反弹,显示浮动利率债务多的公司,股价和利率呈现反向走势,且投资者也预期借款成本会回归均值。

高盛也指出,小型股票通常比大型股票背负较高的浮动利率债务,考虑其规模,可能导致数据集测试结果更高。


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